भू-राजनीतिक तनाव और बजट की चिंता

मुंबई – भारतीय रक्षा क्षेत्र, जिसे अक्सर ‘आत्मनिर्भर भारत’ पहल का पोस्टर बॉय माना जाता है, को इस बुधवार दलाल स्ट्रीट पर कड़ी वास्तविकता का सामना करना पड़ा। एक व्यापक बिकवाली में, जिसने कई खुदरा निवेशकों को चौंका दिया, 26 प्राथमिक रक्षा शेयरों में से 23 में भारी गिरावट दर्ज की गई। यह गिरावट केंद्रीय बजट 2026 में इस क्षेत्र के लिए उच्च पूंजीगत व्यय (Capex) आवंटन की उम्मीदों के बावजूद आई है।

बाजार पूंजीकरण में आई इस कमी ने बड़े दिग्गजों और विशेष प्रौद्योगिकी कंपनियों दोनों को प्रभावित किया। भारत इलेक्ट्रॉनिक्स लिमिटेड (BEL) के शेयर 2.26% गिरकर ₹399.75 पर आ गए, जबकि एयरोस्पेस दिग्गज हिंदुस्तान एयरोनॉटिक्स लिमिटेड (HAL) 1.43% गिरकर ₹4,289.25 पर बंद हुआ। सरकारी मिसाइल निर्माता भारत डायनेमिक्स लिमिटेड (BDL) और MTAR टेक्नोलॉजीज भी अछूते नहीं रहे, जिनमें क्रमशः 2.06% और 2.52% की गिरावट आई।

दोहराव: पूंजीगत व्यय की उम्मीद बनाम वैश्विक वास्तविकता

गिरावट का मुख्य कारण घरेलू राजकोषीय अपेक्षाओं और गहराते वैश्विक भू-राजनीतिक संकट के बीच का अंतर प्रतीत होता है। जबकि बाजार को 1 फरवरी के बजट में रक्षा क्षेत्र के लिए बड़े आवंटन की उम्मीद है, लेकिन ये सकारात्मक पहलू वर्तमान में बाहरी अस्थिरता के कारण दब गए हैं।

एनरिच मनी के सीईओ पोनमुडी आर ने इस रुझान पर एक गंभीर दृष्टिकोण साझा किया:

“1 फरवरी को केंद्रीय बजट से पहले, रेलवे, रक्षा और उपभोग समर्थन में पूंजीगत व्यय को बढ़ावा देने की उम्मीदें रचनात्मक बनी हुई हैं, लेकिन ये सकारात्मकताएं मौजूदा वैश्विक अनिश्चितता का मुकाबला करने के लिए अभी पर्याप्त मजबूत नहीं हैं।”

यह “मौजूदा अनिश्चितता” पश्चिम एशिया में बढ़ते तनाव और भारत की अपनी सीमाओं पर जारी घर्षण को संदर्भित करती है। ऐसी स्थितियां अक्सर इक्विटी बाजारों में जोखिम कम करने की भावना पैदा करती हैं, जिससे निवेशक रक्षा जैसे उच्च-मूल्यांकन वाले क्षेत्रों से अपना पैसा निकालने लगते हैं।

बजट 2026: बाजार की भविष्यवाणियां

बुधवार की गिरावट के बावजूद, दीर्घकालिक राजकोषीय दृष्टिकोण मजबूत बना हुआ है। विश्लेषक बजट वृद्धि की सटीक मात्रा पर विभाजित हैं, लेकिन आम सहमति दोहरे अंकों की वृद्धि की ओर इशारा करती है।

• नोमुरा का अनुमान: ब्रोकरेज को आवंटन में 20% तक की वृद्धि की उम्मीद है, जिसका मुख्य ध्यान घरेलू खरीद और अनुसंधान एवं विकास (R&D) पर होगा।

• मोतीलाल ओसवाल का अनुमान: अनुमान है कि FY27 के लिए केंद्र सरकार का पूंजीगत व्यय ₹12.4 लाख करोड़ तक पहुंच जाएगा। इसमें से रक्षा खर्च FY26 के ₹1.8 लाख करोड़ के मुकाबले 15% बढ़कर लगभग ₹2.07 लाख करोड़ होने का अनुमान है।

• नुवामा का दृष्टिकोण: नुवामा ने 8% की मामूली वृद्धि का अनुमान लगाया है, यह कहते हुए कि सरकार पारंपरिक भारी हथियारों के बजाय R&D, ड्रोन और एंटी-ड्रोन सिस्टम को प्राथमिकता दे सकती है।

“ऑपरेशन सिंदूर” और घरेलू खरीद

बजट का एक बड़ा हिस्सा भारतीय वायु सेना और नौसेना के लिए पाइपलाइन में मौजूद बड़े कार्यक्रमों की ओर निर्देशित होने की उम्मीद है। ऑपरेशन सिंदूर—भारत के हालिया सैन्य अभ्यास और सुरक्षा पहल—की रणनीतिक पृष्ठभूमि ने आधुनिक निगरानी और त्वरित प्रतिक्रिया क्षमताओं की आवश्यकता को रेखांकित किया है।

रक्षा अधिग्रहण परिषद (DAC) ने अकेले अपने शीतकालीन सत्र में ₹79,000 करोड़ के पूंजीगत प्रस्तावों को मंजूरी दी है। इसके साथ ही FY26 के लिए कुल मंजूरी ₹3.3 लाख करोड़ के भारी-भरकम आंकड़े तक पहुंच गई है। इसके अलावा, सरकार ने महत्वपूर्ण परिचालन कमियों को दूर करने के लिए चालू वित्त वर्ष के दौरान ₹40,000 करोड़ की आकस्मिक खरीद खिड़की का भी उपयोग किया।

यूबीएस (UBS) का कहना है कि अब वास्तविक बजट खर्च को इन बड़े डीएसी अनुमोदनों के अनुरूप होना चाहिए। स्विस ब्रोकरेज ने कहा, “हमें उम्मीद है कि पिछले दो वर्षों में मजबूत रक्षा अधिग्रहण परिषद की मंजूरी के अनुरूप बजट रक्षा व्यय में तेजी आएगी।”

स्वदेशी रक्षा की ओर झुकाव

वर्तमान अस्थिरता को समझने के लिए पिछले तीन वर्षों में इन शेयरों की जबरदस्त तेजी को देखना जरूरी है। 2021 से, भारत सरकार ने कई “सकारात्मक स्वदेशीकरण सूचियाँ” लागू की हैं, जिससे सैकड़ों वस्तुओं के आयात पर प्रतिबंध लगा दिया गया है। इसने मझगांव डॉक, कोचीन शिपयार्ड और गार्डन रीच शिपबिल्डर्स (GRSE) जैसे घरेलू खिलाड़ियों के लिए एक सुरक्षित बाजार तैयार किया है।

हालांकि, इस बदलाव के कारण “मूल्यांकन का बुलबुला” (valuation froth) बन गया है। कई रक्षा शेयर अपने ऐतिहासिक औसत से काफी अधिक पी/ई (P/E) मल्टीपल पर कारोबार कर रहे हैं। परिणामस्वरूप, अनुबंध मिलने में थोड़ी सी भी देरी या वैश्विक धारणा में बदलाव शेयर की कीमतों में असंगत प्रतिक्रिया का कारण बनता है।

क्षेत्रीय प्रतिद्वंद्विता और खर्च की मजबूरी

बीएमआई (फिच सॉल्यूशंस की एक इकाई) के भू-राजनीतिक विश्लेषकों का कहना है कि भारत के पास अब खर्च को “स्थिर” रखने का विकल्प नहीं है। चीन द्वारा रक्षा बजट के ऊंचे स्तर को बनाए रखने और पाकिस्तान द्वारा हाल ही में अपने रक्षा बजट में वृद्धि करने के कारण, नई दिल्ली को FY2026-27 की अवधि के लिए उच्च सुरक्षा खर्च पर विचार करना होगा।

निष्कर्ष

रक्षा शेयरों में मौजूदा मंदी वैश्विक बाधाओं के कारण “बजट पूर्व की घबराहट” का एक स्पष्ट उदाहरण है। हालांकि स्वदेशीकरण की कहानी अभी भी मजबूत है, लेकिन बाजार वर्तमान में अपनी उम्मीदों को फिर से व्यवस्थित कर रहा है। निवेशक अब केवल आशावाद के बजाय ऑर्डर बुक के निष्पादन और वास्तविक बजटीय संवितरण के सूक्ष्म विश्लेषण की ओर बढ़ रहे हैं।